隆基綠能于2025年9月3日發(fā)布《投資者關(guān)系活動記錄表》，披露公司于2025年9月1日接受41家機構(gòu)調(diào)研，參與機構(gòu)類型包括QFII、保險公司、基金公司、海外機構(gòu)、證券公司及陽光私募機構(gòu)等。

調(diào)研形式為業(yè)績說明會，主要圍繞公司經(jīng)營狀況、技術(shù)進展及戰(zhàn)略規(guī)劃展開交流，根據(jù)投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容介紹：

凈虧損同比顯著收窄

經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善

2025年上半年，光伏行業(yè)雖仍受低價競爭態(tài)勢影響，但隆基綠能憑借內(nèi)部運營優(yōu)化與技術(shù)產(chǎn)品升級，實現(xiàn)了經(jīng)營質(zhì)量的顯著改善，多項核心指標呈現(xiàn)積極向好態(tài)勢，為企業(yè)穿越行業(yè)周期奠定了堅實基礎(chǔ)。

從整體業(yè)績來看，2025年上半年受主營產(chǎn)品 “增量不增收” 影響，公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p區(qū)間，但內(nèi)部管理效能的提升已成效凸顯。期間費用與資產(chǎn)減值損失的大幅下降，推動凈虧損同比收窄約51%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比增加3.39個百分點；同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比改善達92%，企業(yè)資金流動性與抗風險能力持續(xù)增強。

分季度表現(xiàn)更能彰顯發(fā)展韌性。2025年第二季度，國內(nèi)光伏市場強勁的搶裝需求為行業(yè)注入活力，疊加公司持續(xù)推進成本管控，經(jīng)營指標實現(xiàn)突破性進展。當季公司營業(yè)收入達191.61億元，環(huán)比增長約40%；歸母凈虧損 11.33億元，環(huán)比收窄21%，更關(guān)鍵的是經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與綜合毛利率雙雙實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，標志著公司經(jīng)營已逐步邁入良性循環(huán)軌道。

高效產(chǎn)品的持續(xù)放量是拉動業(yè)績改善的核心動力。2025年以來，公司 HPBC2.0組件憑借高轉(zhuǎn)換效率、高顏值、高安全性的 “三高” 優(yōu)勢，迅速獲得全球市場認可。上半年，HPBC2.0組件出貨量約4GW，產(chǎn)品覆蓋中國、歐洲、亞太、拉美及中東非等70多個國家和地區(qū)，全球市場影響力進一步提升。在產(chǎn)能布局上，公司正加速推進 HPBC2.0 電池產(chǎn)能建設(shè)，預計 2025 年末其產(chǎn)能占比將超過60%，目前自有及外協(xié)產(chǎn)能均按計劃有序推進。

BC降本進度符合預期

2026年降本及效率提升為目標

對于投資者關(guān)心的問題，隆基綠能也有著清晰的判斷與規(guī)劃。在行業(yè)產(chǎn)能出清方面，公司認為應響應中央 “反內(nèi)卷” 導向，以行業(yè)標準引領(lǐng)、產(chǎn)品質(zhì)量提升推動產(chǎn)業(yè)進步，通過鼓勵技術(shù)創(chuàng)新促進落后產(chǎn)能有序退出，契合 “扶優(yōu)扶強” 的發(fā)展邏輯。

隆基方表示，對于核心的BC產(chǎn)品，其全場景適配能力已得到驗證，技術(shù)迭代與成本控制仍是未來發(fā)展的核心抓手。BC產(chǎn)品降本進度目前符合預期，明年公司也有清晰的降本計劃和目標,以及效率提升的目標。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)劃上，公司預計2026年BC組件出貨占比將提升至50%，進一步鞏固技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢。

針對市場關(guān)注的焦點問題，隆基也給出了明確回應。HPBC2.0 分布式實證電站數(shù)據(jù)將通過官方渠道適時發(fā)布；美國市場因政策不確定性，目前仍以合資工廠供應為主；上半年 HPBC2.0 出貨量受限主要源于產(chǎn)能爬坡，下半年出貨量預計將顯著提升，全年組件80-90GW、BC產(chǎn)品占比25%的目標保持不變。

值得關(guān)注的是，BC技術(shù)作為平臺型路線，可與TOPCon、HJT等技術(shù)結(jié)合，既能盤活現(xiàn)有產(chǎn)能，又為未來技術(shù)迭代預留空間，目前HPBC2.0電池量產(chǎn)良率已超97%，研發(fā)效率更是刷新世界紀錄，為技術(shù)路線的穩(wěn)定性與領(lǐng)先性提供了有力支撐。

對于市場最為關(guān)切的扭虧為盈時間節(jié)點，公司給出了明確預期：力爭在2025年第四季度實現(xiàn)主營業(yè)務毛利與費用持平。一方面，持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品盈利水平提升與費用優(yōu)化，盡管當前公司費用已進入平穩(wěn)階段，進一步降幅有限，但仍將通過精細化管理挖掘壓縮空間；另一方面，隨著BC產(chǎn)能的持續(xù)釋放，其在公司產(chǎn)品銷售中的占比將逐季顯著提升，帶動公司整體毛利率水平穩(wěn)步改善，為經(jīng)營業(yè)績扭虧提供關(guān)鍵支撐。

詳情如下：

一、2025年上半年公司經(jīng)營業(yè)績回顧

1、2025H1:中國搶裝潮帶動需求大幅增長,海外市場則基本平穩(wěn)

2025年上半年,全球光伏市場需求繼續(xù)保持增長,但是出現(xiàn)了兩級分化的態(tài)勢,其中中國市場受短期搶裝潮帶動,今年上半年新增光伏裝機高達211.61GW,同比增長106%,約占上半年全國可再生能源新增裝機的80%,增量主體地位凸顯。

海外市場方面,總體表現(xiàn)雖然平穩(wěn),但是區(qū)域發(fā)展有所分化。從國內(nèi)組件出口數(shù)據(jù)看,我國對歐洲等傳統(tǒng)大市場的出口有所放緩,對非洲、大洋洲、亞洲等新興市場出口量保持穩(wěn)定增長,這些新興市場正成為中國光伏組件出口的重要增長點。

2、產(chǎn)業(yè)鏈價格仍處于底部位置,部分環(huán)節(jié)價格甚至創(chuàng)歷史新低

產(chǎn)業(yè)鏈價格方面,今年上半年仍在底部運行,盡管受國內(nèi)搶裝影響,產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)了短暫回升,但是隨著搶裝結(jié)束,各環(huán)節(jié)價格快速回落,部分環(huán)節(jié)的價格甚至創(chuàng)歷史新低。因此,光伏行業(yè)的大面積虧損仍在持續(xù)。

3、2025H1:凈虧損同比顯著收窄,經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善

今年上半年,受行業(yè)產(chǎn)品低價競爭影響,公司主營產(chǎn)品總體增量不增收,導致經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)虧損,但是受益于內(nèi)部運營質(zhì)量的改善,多項財務指標出現(xiàn)了顯著變化。其中公司期間費用和資產(chǎn)減值損失大幅下降,推動本期凈虧損同比收窄約51%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比增加3.39個百分點,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比改善達92%。

4、2025Q2:營業(yè)收入環(huán)比增長40%,經(jīng)營性現(xiàn)金流和毛利率雙雙轉(zhuǎn)正

分季度來看,2025年第二季度,受益國內(nèi)光伏市場強勁的搶裝需求,以及公司主要產(chǎn)品成本的持續(xù)下降,公司實現(xiàn)營業(yè)收入191.61億元,環(huán)比增長約40%,歸母凈虧損11.33億元,環(huán)比收窄21%,并實現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額和綜合毛利率雙雙轉(zhuǎn)正。

5、2025H1:緊抓國內(nèi)市場搶裝機遇,主營產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步增長

在產(chǎn)品出貨量方面,公司緊抓國內(nèi)光伏市場搶裝機遇,主營產(chǎn)品硅片和組件出貨量均實現(xiàn)了較好增長。今年上半年,公司硅片出貨量52.08GW,同比增長17%,在硅片對外銷量中,泰睿硅片占比達90%,海外銷量同比超過70%;組件出貨量39.57GW,同比增長26%,其中BC產(chǎn)品占比超過20%。

6、高效BC產(chǎn)品持續(xù)放量,全球市場拓展取得顯著成效

2025年以來,公司高效HPBC2.0組件產(chǎn)品逐步投入市場,憑借高轉(zhuǎn)換效率、高顏值、高安全性等特點迅速贏得市場認可,簽單量和出貨量快速增長。今年上半年,公司HPBC2.0組件出貨量約4GW,覆蓋中國、歐洲、亞太、拉美和中東非等70多個國家和地區(qū),全球市場認可度明顯提升。

在產(chǎn)能建設(shè)方面,預計到2025年末,公司HPBC2.0電池產(chǎn)能占比將超過60%。公司自有產(chǎn)能和外協(xié)產(chǎn)能目前均在有序推進。

7、始終堅持技術(shù)創(chuàng)新,產(chǎn)品研發(fā)效率獲得持續(xù)突破

公司始終堅持技術(shù)創(chuàng)新,持續(xù)進行研發(fā)投入,不斷提高公司技術(shù)壁壘和產(chǎn)品競爭力。

截至2025年6月末,公司已獲專利數(shù)量3,500多項,其中BC電池組件專利有480項。公司還通過“自主創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)協(xié)作+專利布局+商密保護”的模式,全方位構(gòu)筑了堅實的BC技術(shù)壁壘。

在電池組件研發(fā)效率方面,公司今年上半年繼續(xù)刷新了相關(guān)技術(shù)路線的世界紀錄。其中HIBC電池研發(fā)效率達27.81%,BC組件效率突破26%,并在超大尺寸模式下實現(xiàn)了晶硅-鈣鈦礦疊層電池33%的轉(zhuǎn)換效率。這些成果體現(xiàn)了公司在不同技術(shù)路徑上的領(lǐng)先優(yōu)勢。

未來,公司將持續(xù)推動高效產(chǎn)品的研發(fā)與應用,擴大和深化行業(yè)合作,不斷引領(lǐng)高效技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)變革。

二、問答環(huán)節(jié)

1、公司如何看待當前行業(yè)產(chǎn)能出清的有關(guān)政策以及下游環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清的路徑？BC產(chǎn)品是否適配全場景應用？

答：中央經(jīng)濟工作會議中針對“反內(nèi)卷”有一些明確的要求,核心是要通過行業(yè)標準引領(lǐng)、提高產(chǎn)品質(zhì)量來促進產(chǎn)業(yè)進步和發(fā)展。從大方向來看,只有這樣才能使光伏行業(yè)繼續(xù)保持技術(shù)進步。

在行業(yè)產(chǎn)能出清方面,要鼓勵技術(shù)進步,推動落后產(chǎn)品和產(chǎn)能有序退出,這樣既符合市場經(jīng)濟的基本原則,也符合目前中央倡導的扶優(yōu)扶強精神。

公司BC產(chǎn)品由于效率比較高,因此在全場景具備優(yōu)勢,但在不同的應用場景下優(yōu)勢有所差異。例如在分布式場景,BC產(chǎn)品不僅可以節(jié)約屋頂資源,還具備可靠性、美觀等優(yōu)勢,這些優(yōu)勢可能給客戶帶來更大的價值。在沙戈荒地區(qū)及人工成本較低的區(qū)域,BC產(chǎn)品的溢價幅度會低于在人工成本較高及土地資源稀缺地區(qū)的溢價幅度。

2、在當前反內(nèi)卷的背景下，公司會將資源和戰(zhàn)略重心投入到哪些方向，以實現(xiàn)競爭優(yōu)勢的不斷提升？

答：目前公司持續(xù)聚焦于自身技術(shù)水平的提升、產(chǎn)品的場景化開發(fā)及應用、企業(yè)經(jīng)營效率的提升和生產(chǎn)成本的降低。面對外部環(huán)境的變化,公司這些方向并沒有發(fā)生變化,將繼續(xù)按照已有的經(jīng)營節(jié)奏來開展工作。

3、公司如何展望BC產(chǎn)品在未來一年內(nèi)的降本節(jié)奏？

答：目前BC產(chǎn)品的降本進度基本符合公司預期,明年公司也有清晰的降本計劃和目標,以及效率提升的目標。

4、當前公司BC產(chǎn)品單月產(chǎn)出能達到多少GW？目前產(chǎn)出的BC產(chǎn)品主流功率檔位是多少？

答：目前公司每月BC產(chǎn)出約為2.5GW,未來會逐月提升。目前BC產(chǎn)品主流功率分布為650W-655W。

5、公司如何看待硅片環(huán)節(jié)在未來的盈利水平？

答：硅片產(chǎn)品已經(jīng)比較成熟,在降本方面存在難度。但是公司內(nèi)部提出了很多創(chuàng)新方案,預計可以推動非硅成本的降低。公司泰睿硅片具備技術(shù)優(yōu)勢,目前在市場上很受歡迎。硅片環(huán)節(jié)目前仍處于市場出清中,未來在適當時候會處于盈利狀態(tài)。

6、公司BC產(chǎn)品和TOPCon產(chǎn)品功率差的變化趨勢如何？公司在鈣鈦礦疊層技術(shù)方面的進展情況？

答：根據(jù)BC技術(shù)提效路線分析,BC產(chǎn)品能夠較TOPCon保持30W的功率優(yōu)勢。在TOPCon產(chǎn)品疊加了更多新工藝技術(shù)后,BC產(chǎn)品還可以保持20W的功率優(yōu)勢,但是TOPCon的投資額將會和BC技術(shù)基本一致。

在疊層電池技術(shù)方面,這兩年鈣鈦礦疊層技術(shù)的可靠性在不斷提高,商業(yè)化的機會也越來越大。雖然疊層技術(shù)仍面臨挑戰(zhàn),但相比兩年前已經(jīng)有了顯著進步。因此,公司在疊層電池技術(shù)方面也有計劃,設(shè)定了一些效率和可靠性目標。

7、美國OBBB法案出臺后,請問公司在美國市場的策略變化？

答：總體上,公司會考慮減持在美國合資工廠的持股比例,以符合美國OBBB法案的合規(guī)要求。

8、公司如何看待明年國內(nèi)市場及全球市場的光伏裝機需求？

答：從當前的時間節(jié)點來看,2026年光伏需求變化仍具有不確定性,主要是因為光伏市場一直呈現(xiàn)持續(xù)波動的特點。但是總體來說,預計將和今年維持接近的水平,要實現(xiàn)顯著增長,存在較大壓力。但同時也有著很多積極因素,特別是在全球缺電和電力欠發(fā)達地區(qū),光伏需求非常旺盛,增量非常明顯;而中國、歐洲及美國這些較大市場的總體需求將處于偏平穩(wěn)的狀態(tài)。

9、公司賤金屬化方案的進展如何？

答：公司的計劃較原來稍有推遲,主要是因為一些裝備設(shè)施的原因,但總體進展較為順利。

10、請問公司推出的功能性組件產(chǎn)品給公司帶來的積極影響有哪些？

答：公司場景和功能產(chǎn)品給企業(yè)帶來的好處是顯而易見的,包括防積灰產(chǎn)品、輕質(zhì)組件、防眩光組件以及其他各種場景產(chǎn)品。其中防積灰組件最為典型,幾乎已經(jīng)成為普及產(chǎn)品。公司的防積灰組件較市場上其他同類產(chǎn)品相比,毛利可以高出3%-5%,這就是產(chǎn)品功能帶來的價值。

如果是銷量較小的場景化產(chǎn)品,其毛利會更高,例如輕質(zhì)組件的毛利可能會比正常產(chǎn)品的毛利高出15%左右。因此,這些場景產(chǎn)品由于解決了客戶痛點,所以客戶的反響非常積極。公司還會堅持在這個方向上深挖,內(nèi)部也有要求去不斷提高這些場景產(chǎn)品的占比,主要是因為這些產(chǎn)品能夠給企業(yè)更好地貢獻利潤。

11、請問公司是否有考慮將傳統(tǒng)制造業(yè)務和其他新業(yè)務做些結(jié)合？

答：公司在兩年前提出了科技服務的發(fā)展方向,也在具體推進,例如目前已經(jīng)落地的Hi ROOF S方案。在屋頂光伏市場,存在成千上萬的EPC公司,一般采購標準化組件為客戶安裝,在施工質(zhì)量、后續(xù)維保、極端天氣抵御能力、防火災等方面存在較多風險。針對這些問題,公司推出了Hi ROOF S一體化的解決方案。采用這個方案,公司開發(fā)了獨立的渠道商,相當于為客戶提供了一個整套系統(tǒng),在產(chǎn)品質(zhì)量、施工標準化、未來運維以及施工效率方面都有顯著的改進。由于針對客戶痛點給出了非常有效的解決方案,公司認為這個方案具備顯著的競爭力,目前正在持續(xù)推進。

12、公司在海外大項目簽單的定價策略,例如訂單周期、價格調(diào)整條款等方面,是否會發(fā)生變化？

答：海外集中式業(yè)務與國內(nèi)的集中式業(yè)務相比,沒有較大差異。國內(nèi)以招標模式為主,海外則以詢價、競價為主,部分項目也采用長期合作模式。在簽單策略方面,各個企業(yè)方式不同。如果因為貿(mào)易政策環(huán)境的變化導致成本增加,公司會有調(diào)整有關(guān)條款的訴求,會和客戶會進行溝通。

13、公司預期什么時候可以扭虧為盈，以及原因？

答：公司希望能夠在今年第四季度實現(xiàn)主營業(yè)務毛利和費用持平。公司將通過提升產(chǎn)品毛利和降低費用推動經(jīng)營情況改善。目前費用雖已進入到平穩(wěn)階段,但是公司會努力降低,預計降幅有限。另外隨著BC產(chǎn)能的持續(xù)增加,每個季度BC產(chǎn)品的銷售占比會顯著提升,推動公司平均毛利率水平改善。

14、請問2026年公司BC組件的出貨占比？

答：預計2026年公司BC產(chǎn)品在總體出貨中的占比將達到50%。

三、本次會議預先征集的投資者問題及回復

1、目前光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)、各廠商都在加大研發(fā),尋求下一步技術(shù)發(fā)展,但同時也帶來了技術(shù)資源的重復投入、反復試錯等,請問公司是否會考慮參與或牽頭組織跨公司跨環(huán)節(jié)的大型技術(shù)攻關(guān)項目呢？

答：公司始終將產(chǎn)品領(lǐng)先作為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動力,持續(xù)引領(lǐng)高效技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)變革。公司依托中央研究院平臺和多個國家級、省級企業(yè)技術(shù)中心,組建了三千多人的技術(shù)研發(fā)團隊,并與產(chǎn)業(yè)鏈上下游、全球知名高校、權(quán)威研發(fā)機構(gòu)形成了開放協(xié)同的創(chuàng)新生態(tài)。今年以來,公司持續(xù)推動BC創(chuàng)新生態(tài)圈的建設(shè),并在今年8月成立了全球BC生態(tài)協(xié)同創(chuàng)新中心,標志著BC生態(tài)圈的進一步擴大。截至2025年5月底,公司已累計與全球191家合作伙伴展開技術(shù)對接,與44家合作方達成55項合作,覆蓋硅片、電池、組9件、系統(tǒng)方案、氫能、生物質(zhì)、工程技術(shù)7大領(lǐng)域。

2、請問目前BC1.0產(chǎn)能的現(xiàn)況如何？是全部停產(chǎn)了還是在部分生產(chǎn)？其中多少已經(jīng)升級,多少在升級中或準備升級,多少作報廢處理呢？

答：截至目前,公司HPBC 1.0電池產(chǎn)能已經(jīng)全部升級改造至HPBC 2.0電池產(chǎn)能。

3、上半年BC2.0組件出貨4GW,這跟公司前幾次公布的產(chǎn)能不是完全匹配,是沒有滿產(chǎn)還是一部分以BC2.0電池方式出貨了？

答：今年上半年,公司HPBC 2.0產(chǎn)能處于持續(xù)放量的階段。當HPBC 2.0產(chǎn)能開始投產(chǎn)后,仍需要一定時間進行產(chǎn)能爬坡,因此產(chǎn)能和期間產(chǎn)量數(shù)據(jù)存在一定的差異。期間出貨量是基于期間產(chǎn)量的情況進行的,公司預計今年下半年HPBC 2.0的產(chǎn)量會有明顯提升。

4、公司最近幾次報告中均提到了組件及電池出貨,請問出貨的電池部分是BC電池嗎？

答：2025年上半年,公司電池對外銷售2.28GW,其中僅有極少量BC電池。

5、公司于國家太陽能光伏產(chǎn)品質(zhì)量檢測檢驗中心銀川基地搭建的HPBC2.0實證電站預計于什么時間發(fā)布結(jié)果？公司是否有計劃以獨立身份(不含美國合資工廠部分)向美國市場進行銷售？公司上半年BC2.0出貨僅4GW的原因是產(chǎn)能原因還是市場價格原因？下半年BC2.0的出貨目標是否有調(diào)整？公司上半年外銷硅片硅棒的收入和毛利是多少？

答：(1)公司預計在后續(xù)可能發(fā)布公司HPBC 2.0分布式實證平臺在國家太陽能光伏產(chǎn)品質(zhì)量檢驗檢測中心銀川戶外實證基地的實證數(shù)據(jù),請關(guān)注公司微信公眾號新聞。(2)美國市場的政策變化特別快速,當前的情況較為復雜,公司暫時以美國合資工廠供應美國市場為主。(3)今年上半年,公司HPBC 2.0產(chǎn)能處于持續(xù)爬坡階段,因此生產(chǎn)量也是在逐步提高的過程中,預計今年下半年HPBC 2.0產(chǎn)品出貨量會有明顯提升。(4)根據(jù)公司今年年初制定的經(jīng)營計劃,2025年組件出貨量預計80-90GW,其中BC占比約25%。目前公司維持該出貨量目標。(5)今年上半年,公司實現(xiàn)硅片和硅棒收入約34億元,毛利率約-7%。

6、隆基綠能BC電池技術(shù)路線,是否可以讓公司二次突圍,是否存在技術(shù)路線錯誤,被其他技術(shù)路線彎道超車的可能性？

答：BC是一種平臺型技術(shù)路線,可以和TOPCon、HJT等多種技術(shù)路線結(jié)合,以之作為自己未來的主流技術(shù)方向,這樣既能讓原先的電池產(chǎn)能物盡其用,也能給下一步技術(shù)迭代更新預留空間。今年上半年,公司在BC電池組件研發(fā)和量產(chǎn)層面實現(xiàn)了持續(xù)突破。公司BC電池研發(fā)效率達27.81%,BC組件研發(fā)效率突破26%,均刷新了相關(guān)世界紀錄;目前公司HPBC 2.0電池量產(chǎn)良率已超過97%。

2025年9月3日